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面对业绩开门黑考验“茅粉”持股能力

2020年第一个交易日的一则公告让很多“毛芬”大吃一惊:

面对业绩开门黑考验“茅粉”持股能力(图1)

根据公告,2019年,贵州茅台将生产4.99万吨茅台基酒和2.51万吨系列基酒;实现收入885亿元,同比增长15%;实现归属于母公司的净利润405亿元,同比增长15%;预计全年总收入增长10%2020年。


2019年15%的增速低于证券公司预期,2020年增速进一步放缓。这一明显低于预期的财报,炒股配资杠杆利息直接给2019年贵州茅台的股价火爆泼了一盆冷水:


截至1月2日收盘,贵州茅台以1130元收盘,下跌4.48%,一天内市值缩水665.78亿元。


要知道贵州茅台酒的增速是上一次还是2013年低于20%,然后连续四年启动白酒行业的下行周期。


茅台这次出乎意料的业绩放缓,让投资者担心这是否预示着新一轮白酒下跌周期的开始?


期望管理


2017年底起,贵州茅台有下一年度业绩预告及生产安排公告:


2017年底,茅台给出了2018年增长10%以上的预测。事实上,2018年茅台酒的最终增速达到25%;


2018年底,茅台也给出了2019年增长14%的预测。因此,严格说来,茅台酒15%的增速并不远落后于预期。

面对业绩开门黑考验“茅粉”持股能力(图2)

“2020年业绩增长10%”的预测表明,茅台酒管理层在业绩预测上下了很大功夫


因为不久前,在《2020年茅台酒销售安排公告》中,明年茅台酒的销量将从3.1万吨增加到3.45万吨,增速为11%。


针对茅台酒的市场困境,配资炒股鑫东财配资给出10%的业绩增长率与11%的销售增长率相比的预测很有意思。


公平地说,经过连续三年的高速增长,对于像茅台这样的万亿级庞然大物来说,与如何实现持续创新相比,管理层真正思考的是如何实现业绩的长期稳定。


毕竟,无论是对贵州政府还是中国资本市场而言,作为A股价值投资的绝对龙头,茅台“想增长就增长”的业绩控制能力更为重要。


从这个角度我们可以推测,2019年的增速似乎低于预期的15%和2020年的适度增长预期,这更像是茅台管理层逐步平稳业绩的一种手段。


毕竟,在资本市场大幅下挫的2018年,曾作出低增长预期的贵州茅台终于在2018年超出预期配资炒股发财,随后的业绩增长导致茅台酒股价在2019年翻番。


如何看待第四季度的表现


此外,如果我们按季度划分茅台的业绩预测:


第四季度,贵州茅台总收入250亿元,归属于母公司净利润100亿元,净利润率40%。


前三季度分别为49.8%、46.5%和47.1%。显然,2019年第四季度,茅台的净利润率有所下降。

面对业绩开门黑考验“茅粉”持股能力(图3)

随着收入的增加,利润会下降,这显然不可能是茅台酒第四季度成本突然上涨的结果,业绩调整的意义也会越来越强烈。


这种巧合进一步证明,茅台酒的管理层很可能在2020年平稳业绩,节约能源,更不用说实际业绩超过预警业绩的可能性了。


长期担忧:价格控制


除了市值管理的因素外,公告的含义也值得投资者关注。


作为具有超强定价能力的白酒龙头,茅台飞天19年零售价接近3000元/瓶,但自2018年上一次提价以来,出厂价一直固定在969元。


面对近2000元的价差,茅台为了实现业绩增长,完全可以通过提高出厂价来实现这一目标。它不需要在黄金般稀缺的生产能力和巨大的市场需求之间移动。


由于众所周知的价格控制因素,2018年茅台涨价后,茅台酒的价格一直没有上涨。贵州茅台董事长李保方比较直率,长期不会调价。


种种压力使得茅台酒备受推崇的定价能力不得不被扭曲:既有业绩增长,又有根据市场需求提价,保证人们尽可能多地购买低价酒。


为此,茅台一方面通过引入生肖酒,实现了产品均价的高端化;另一方面,从传统的经销商渠道收回更多的配额,进入直销渠道控制价格;另一方面,为缓解市场对飞天单品的饥渴,进一步大力推动茅台香型系列白酒上市。


然而,每种战略都有自己的命运:


茅台生肖酒的固定价格没有茅台飞天那么高,会增加生产成本;


茅台自立渠道的效率很难与同行相比,传说中的从分销到直销的巨大利润释放尚未出现;


受定价能力的制约,茅台的利润率远低于飞天茅台,这也降低了贵州茅台产品线的整体利润率。


此外,一个经常被投资者忽视的问题是,茅台酒本身的成本并没有缓慢上升:

面对业绩开门黑考验“茅粉”持股能力(图4)

近20年来,虽然飞天茅台的出厂价一直在上涨,但从成本上看,人工、能源、环保、食品原材料的增长速度都不亚于此。


如果说目前茅台的价格控制是长期的,那么从长远来看,茅台成本的上升最终会影响茅台的利润率表现,这是茅台可能面临的长期担忧。


因此,从短期来看,降低业绩预期可能是茅台酒市值管理的一种手段,此前茅台酒已经被多次使用,因此投资者不必太在意。


但从长远来看,飞天茅台的价格控制将损害其竞争力。这是除了公告之外,茅台酒投资者最应该关注的问题。


本文来源:2100财经网(www.weiju2100.com)

作者:股票公司

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